回顧及反省


一. 2015年1月開始時, 恒生指數是 23,605, 年中經歷大升至28,442點, 之後大跌至20,556 波幅有百分之三十八, 大部分人都關心是否中國暴力救市後, 香港股市亦被打殘, 再無望上試三萬點大關. 在2008年時的牛市最高點是31,352點, 究竟今次28,442 是未能衝破上次的高點而變成熊市回落, 抑或是牛市中的調整, 在未來一至兩年會再上高峰. 我在五月曾形容自己是樂觀派, 以二十倍的市盈率計算, 恒指可上升至43,000點. 而現在的市盈率只有9.1倍. 除此之外, 在2011年初, 當時指數同是23,000點左右, 其市盈率是18倍, 即指數跟今天一樣, 但其成分股的公司盈利在過去5年已經翻了一翻. 所以我仍是傾向樂觀, 成分股的公司業績實在不錯, 但股市先生 (Mr. Market) 經過鬧情緒, 一時是金融海潚後遺症, 一時是中國經濟放緩, 一時是美元升值, 一時是美國加息, 一時是中國影子銀行等等. 二. 投資者最好以同營運者同一角度去看公司. 如果公司做生意有法, 最終可以變成股息或再投資在本業中, 再去賺更多盈利. 如果股價下跌, 即可以以更平的價錢買入好公司. 現代金融學訓練出來的基金經理都以股價波幅作為量度風險, 這點是股神畢菲特不同意的. 另外, 投資的最大風險應該是公司的管理不善, 失去競爭優勢等營運危機. 所以, 有時能夠以相對貴的價錢買入管理出色的公司, 比起以平價買入股價低殘的公司優勝得多. 如果一間公司在破壞價值, 其將來的價值必然是零, 即任何價位買入都會是百分百的虧本. 如果能深入理解公司的現金流入狀況, 其每年的股本回報, 盈利率及資本開支, 買進此公司的風險就很低. 用上閣下全部資金的百分之十至二十都不足為過, 所以投資者應該集中持有5-10隻股票. 如果人生只得二十次機會去投資, 人們會更加審慎, 絕不會買入一間未有深入研究過的公司. 每個人的專業領域都不同, 能夠用其知識去分析十多二十間公司, 然後投在5-10間中, 持有一世不賣, 這就是畢菲特及其拍檔查理蒙格之投資術. 知易行難雖然大家都明白, 但有些東西還是可以做並且有益的, 就是減低被股市先生誘惑, 看少一點股票分析, 明白自己的強項, 分析自己懂的行業及公司, 問自己會否願意投進全部資本的10-20% 去買一集股票, 若未有此信心, 可以等待下一間公司嗎?

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